??大鱷來(lái)襲 外企歸來(lái)

“十三五”期間，一些趨勢(shì)還將繼續(xù)：

第一，在還有相當(dāng)大的并購(gòu)勢(shì)能未釋放的情況下，環(huán)保并購(gòu)規(guī)模還將繼續(xù)增長(zhǎng)；

第二，下一階段，海外并購(gòu)、新興領(lǐng)域并購(gòu)、國(guó)企混改等多元化環(huán)保并購(gòu)主題還將繼續(xù)；

第三，環(huán)境改善成為環(huán)保工作核心，并購(gòu)主流目的將從盤活資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)闋?zhēng)奪優(yōu)質(zhì)資源，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的高溢價(jià)還將是環(huán)保并購(gòu)的常態(tài)。

“十二五”期間，并購(gòu)主題多樣化?！笆濉逼陂g，環(huán)保行業(yè)內(nèi)外大鱷都有可能通過(guò)并購(gòu)“分蛋糕”。

“十二五”環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)可以用“波瀾壯闊”一詞形容，環(huán)保產(chǎn)業(yè)以遠(yuǎn)超出上一個(gè)階段的并購(gòu)數(shù)量和并購(gòu)資金規(guī)模完成了第一次千億級(jí)的資源整合。

大量低效率的資產(chǎn)通過(guò)并購(gòu)獲得了新的活力，大量投資和投入通過(guò)并購(gòu)?fù)瓿闪私?jīng)濟(jì)上的兌現(xiàn)，大量商業(yè)上和技術(shù)上的創(chuàng)新得到了更多資源的滋養(yǎng)。在政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等各層面的推動(dòng)因素作用下，整個(gè)產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)活躍和景氣的勢(shì)態(tài)，不同層級(jí)的企業(yè)有了突破固有格局（經(jīng)營(yíng)模式、業(yè)務(wù)區(qū)域等）的動(dòng)力，領(lǐng)先企業(yè)希望穩(wěn)固優(yōu)勢(shì)，新興企業(yè)意圖追趕，相同層級(jí)的企業(yè)希望實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)。在多元化的戰(zhàn)略需求下，環(huán)保并購(gòu)市場(chǎng)走向繁榮和多元。

“十二五”環(huán)保并購(gòu)有何特點(diǎn)？

優(yōu)質(zhì)標(biāo)的價(jià)格水漲船高，資本方參與程度明顯提高，大量企業(yè)目光投向海外，并購(gòu)主題多樣化

5年之間，環(huán)保并購(gòu)除規(guī)模增長(zhǎng)之外，也出現(xiàn)了一些新的趨勢(shì)和特點(diǎn)。

首先，標(biāo)的明顯變貴了。根據(jù)對(duì)2012～2014幾年間數(shù)百個(gè)并購(gòu)案例的統(tǒng)計(jì)分析，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是海外的環(huán)保類標(biāo)的在幾年間的資產(chǎn)溢價(jià)率（溢價(jià)部分/凈資產(chǎn)）都呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，目前達(dá)到了400%左右的水平。從供需關(guān)系角度解釋，并購(gòu)市場(chǎng)的買方需求更加明顯，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的價(jià)格水漲船高。

其次，資本方在環(huán)保并購(gòu)市場(chǎng)的參與程度明顯提高。最突出的例子就是2014年以來(lái)大量出現(xiàn)的上市公司連同投資機(jī)構(gòu)成立的環(huán)保并購(gòu)基金。此類基金也是為并購(gòu)大潮推波助瀾的力量。

在標(biāo)的溢價(jià)水平提高的情況下，這種基金有利于環(huán)保企業(yè)緩解資金壓力，實(shí)現(xiàn)杠桿收購(gòu)。同時(shí)，上市公司可以避免以自身作為直接的收購(gòu)主體，在操作層面可以實(shí)現(xiàn)更加順暢和高效的收購(gòu)，尤其是國(guó)資類上市公司的海外并購(gòu)。

截至目前，約有15家上市公司聯(lián)合投資機(jī)構(gòu)建立了環(huán)保并購(gòu)基金，總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到百億元左右。不少基金已經(jīng)有所斬獲，如天保重裝對(duì)美國(guó)圣騎士環(huán)保、巴安水務(wù)對(duì)奧地利KWI公司的收購(gòu)等。

此外，“十二五”期間，環(huán)保企業(yè)在并購(gòu)方面實(shí)現(xiàn)的另一個(gè)跨越是海外并購(gòu)。大量企業(yè)開始將目光投向海外，完成了相當(dāng)數(shù)量的海外并購(gòu)。5年間，累計(jì)收購(gòu)的海外股權(quán)和資產(chǎn)價(jià)值接近百億元。

值得注意的是，幾年間環(huán)保企業(yè)的海外營(yíng)收水平并未出現(xiàn)相應(yīng)明顯的上升。主要原因是大部分海外并購(gòu)以獲得技術(shù)為目的，針對(duì)的目標(biāo)市場(chǎng)仍是國(guó)內(nèi)環(huán)保市場(chǎng)。真正以投資海外市場(chǎng)為目的的并購(gòu)很少，即使有也還未體現(xiàn)在報(bào)表中的穩(wěn)定營(yíng)收。

總體來(lái)看，“十二五”期間，并購(gòu)?fù)苿?dòng)了環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)程，而環(huán)保產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展也同時(shí)催生了更多樣化的并購(gòu)。展望“十三五”，一些趨勢(shì)還將繼續(xù)。

比如，在還有相當(dāng)大的并購(gòu)勢(shì)能未釋放的情況下，環(huán)保并購(gòu)規(guī)模（金額和案例）還將繼續(xù)增長(zhǎng)；下一階段，海外并購(gòu)、新興領(lǐng)域并購(gòu)、國(guó)企混改等多元化環(huán)保并購(gòu)主題還將繼續(xù)；環(huán)境改善成為環(huán)保工作核心，并購(gòu)主流目的將從盤活資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)闋?zhēng)奪優(yōu)質(zhì)資源，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的高溢價(jià)還將是環(huán)保并購(gòu)的常態(tài)。

“十三五”環(huán)保并購(gòu)有何不同？

環(huán)保行業(yè)內(nèi)外大鱷都有可能通過(guò)并購(gòu)“分蛋糕”，我國(guó)企業(yè)在“走出去”的同時(shí)，外企也將通過(guò)技術(shù)和管理優(yōu)勢(shì)回歸

“十三五”期間，除延續(xù)“十二五”的一些趨勢(shì)，環(huán)保并購(gòu)市場(chǎng)看點(diǎn)仍不少。

看點(diǎn)一：大鱷來(lái)襲。在“十二五”中后期，不少非環(huán)保企業(yè)對(duì)環(huán)保行業(yè)表現(xiàn)出了極大興趣，甚至已有不少轉(zhuǎn)型環(huán)保的試水者。但在這一階段，大部分轉(zhuǎn)型企業(yè)的參與程度以及對(duì)行業(yè)格局的影響都比較有限。

未來(lái)幾年，隨著行業(yè)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，細(xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)大門進(jìn)一步打開，一些大鱷級(jí)的企業(yè)（包括大型國(guó)企、央企、房地產(chǎn)企業(yè)甚至互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)）將可能通過(guò)并購(gòu)入場(chǎng)分食蛋糕或?qū)崿F(xiàn)其他戰(zhàn)略目的，彼時(shí)行業(yè)格局將發(fā)生根本性變化。

看點(diǎn)二：從“大吃小”到“大聯(lián)大”。“十二五”期間，“大吃小”型并購(gòu)是環(huán)保行業(yè)并購(gòu)重組的主流。而在未來(lái)5年，一些領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)程度將顯著提高。

為避免激烈競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的消耗，環(huán)保行業(yè)可能將出現(xiàn)龍頭和龍頭之間的兼并重組，國(guó)際環(huán)保市場(chǎng)和中國(guó)目前的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)（如美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)合并）的并購(gòu)案例，都是參照。百億級(jí)企業(yè)將有可能隨之誕生。

看點(diǎn)三：從海外并購(gòu)的“引進(jìn)來(lái)”到“走出去”。雖然中國(guó)環(huán)保企業(yè)目前主導(dǎo)海外并購(gòu)還是以“引進(jìn)來(lái)”為主要目的，但也已有先行者邁出了進(jìn)軍海外市場(chǎng)的步伐。

未來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)環(huán)保市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度提高，“走出去”拓展和經(jīng)營(yíng)海外市場(chǎng)，將很可能成為一些具有實(shí)力的環(huán)保企業(yè)共有的重要戰(zhàn)略目標(biāo)。人民幣國(guó)際化、亞投行、隨著國(guó)內(nèi)環(huán)保市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度提高，“走出去”拓展和經(jīng)營(yíng)海外市場(chǎng)，將很可能成為一些具有實(shí)力的環(huán)保企業(yè)共有的重要戰(zhàn)略目標(biāo)。人民幣國(guó)際化、亞投行、“一帶一路”等一系列宏觀計(jì)劃都將為海外并購(gòu)提供理想的投資環(huán)境“一帶一路”等一系列宏觀計(jì)劃都將為海外并購(gòu)提供理想的投資環(huán)境。落后于中國(guó)的發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)將在未來(lái)出現(xiàn)大量環(huán)境治理需求，海外環(huán)保市場(chǎng)投資的機(jī)遇窗口期將要到來(lái)。

看點(diǎn)四：外企歸來(lái)。因?yàn)槿狈?jīng)驗(yàn)、技術(shù)以及資金，中國(guó)曾在上世紀(jì)末到本世紀(jì)初，經(jīng)歷過(guò)一個(gè)大量引入外資進(jìn)行公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的階段，國(guó)際環(huán)保企業(yè)也借此機(jī)會(huì)大規(guī)模進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

而在“十二五”期間，隨著在經(jīng)營(yíng)方式和理念上更接地氣的本土環(huán)保企業(yè)茁壯成長(zhǎng)，國(guó)際環(huán)保企業(yè)（尤其是投資運(yùn)營(yíng)類企業(yè)）實(shí)際處于一個(gè)不斷收縮和退出的態(tài)勢(shì)。在如今的中國(guó)環(huán)保市場(chǎng)，外企早已不再是主角。

雖然國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)國(guó)外資本的需求不再熱烈，但卻越來(lái)越需要先進(jìn)、國(guó)際化的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，如果中國(guó)環(huán)保市場(chǎng)在未來(lái)變得更加市場(chǎng)化和開放，具有這些資源和優(yōu)勢(shì)的國(guó)際企業(yè)將可能重返中國(guó)市場(chǎng)。而這一過(guò)程也可能出現(xiàn)一些“外對(duì)內(nèi)”的跨國(guó)并購(gòu)。

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